国华影视基地特约,国华影视基地特约客服电话

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分众传媒2018年的增长空间还有吗?

不看好,严重怀疑该公司的可持续性。有几大疑点,第一,核心竞争力是什么?有什么别家做不到的?别家做不到有两种可能,一种是入门门槛太高,新入行者根本进不来,还有一种就是最奇葩的,因为该行业几乎没有什么钱赚,所以,没有新入行者。那既然没有钱赚,为什么还有那么多利润?第二,放个广告牌子,真的很赚钱?谁出钱?不知道那些大量持股的基金经理,有没有去问过投放广告的客户,一个小木框的广告,给多少钱?楼盘物业要收多少钱?第三,该公司的固定资产及设备,价值极少。后面将补上对分众的分析。文章较长。

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截止2017年6月末,分众业务覆盖城市290多个,其中,自营楼宇屏幕22.5万台,覆盖90多个市,加盟楼宇屏幕1.1万台,覆盖31个城市和地区。自营框架平面媒体约114.5万个,就是木框广告或者金属框广告牌子。外购合作框架平面媒体5.2万个,签约影院超过1610家,银幕超过10600块。卖场终端媒体5.2万台,这些主要在2000家大超市,我在超市里没见过。前面这些广告终端加起来149.56万个,2017年半年度总收入是56.4亿,其中,来自楼宇媒体及影院媒体的收入为54.33亿,经营净利润是21.08亿,平均每个广告终端带来7265元收入!大家可以设想,如果放个框框,或者租用一块屏幕往那一放,一年可以收到7265元!!是不是好生意?广告屏幕价格也不贵,不用一年即可收回成本。木条框与金属框更便宜。剩下就是做广告文案,这又能花多少?一个文案多处长期使用。所以这个营业收入是什么情况?


再看资产,截止2017年9月。资产主要情况如下图。

最典型的是固定资产3.19亿,这个数字实在太小。而且,固定资产中,媒体资产价值2.68亿,办公设备1100万,运输工具1044万,房屋建筑价值739万。试想,这么大的公司,营业收入过百亿,办公设备只有1100万元,那是什么神奇设备如此能赚钱?其中,应收票据只有0.6亿,而应收账款却是34.52亿,这也是个独特的现象!


资产项目下,净资产如果扣除应收账款和可供出售金融资产,剩下43.6亿,其中包含46亿货币资金,再扣除现金,得出的数字是负的,从数据分析,可见该公司只剩下一些现金,没其他的了,或者说,该公司只剩下货币资金,应收账款以及不确定的对外投资,没别的了。其中可供出售的金融资产是四家非上市公司的投资,下图是分众投的四家公司。

显然,这14.84亿的投资,不是那么容易变的,而且保值增资还是贬值,都是不确定的。

总结:从资产的结构,看出和乐视是多么相似,资产中,应收账款与对外投资占主要部分。固定资产只有极少部分。看不到盈利的资产,再看业务来源,是不是真那么赚钱,也是个问号,但这家公司市值1700多亿!营业收入过百亿,只想问,怎么做到的?

整体上还是看好分众传媒的。

首先看传媒板块,传媒申万指数2016年以来均呈下跌趋势,2016年跌幅32.4%在全行业领跌, 2017年幅22%,行业跌幅第二。高估值的风险已经充分释放,PE已消化至35倍左右,处于2013年以来的低位。基于行业反转规律,2018年传媒板块不会太差,很可能涨幅排到前五。

其次从分众传媒所在的细分领域看,广告行业增速回升,楼宇电梯、电影映前领域优势突出,内容营销成为亮点,公司在楼宇视频和框架媒体的市占率分别高达95%和70%,垄断地位无可撼动,公司收入增速即是行业增速。

第三,分众传媒致力于构建 “媒体广告+体育娱乐+生活服务与互联网金融”的战略布局,2017年不完全统计,公司出资 16 亿设立多支投资基金,并对海外投资窗口上海时众增资 10 亿,体育和互联网精通领域已有多个投资项目落地。

总而言之,分众传媒是当之无愧的生活圈媒体龙头,公司生活圈媒体布局包括楼宇媒体、影院媒体和卖场媒体,目前卖场终端媒体覆盖2000家,处在垄断地位;同时公司掌握广告代理到媒体的环节,打通了整条产业链。因此公司拥有定价权,这样可以保证业绩长期稳定发展。

分众的成功,来自对广告业发展史的洞察和对势能营销的信任,从这个意义上讲,分众黄金时代还存在。

从股价上看,分众传媒2017年走稳以来,排除了减持的利空因素外,上升的通道是比较明显的,所以在业绩的基础上,股价也是值得期待的。

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